在问题蔓延之前,提前进行处置,一方面代价比较小,另一方面,可以避免中国经济出现系统性的风险。2016年中国经济最大的风险无疑是经济下行周期下的企业债,以及过去多年,银行信贷扩张导致的信贷风险。中国目前的非金融债务与GDP的比例从金融危机前的100%左右已经升至约250%,在“去产能”的大背景下,这种比例蕴藏的风险必须得到及时的处理,而不是隐瞒。试图大范围利用债转股方式实现“僵尸企业”的重生、去杠杆的目标,当然要考虑到后果和代价。因为,如果企业经营继续恶化,只是延缓了一部分“僵尸企业”本应出清的时间,但是却增加了经济和金融系统性的长期风险。而且,在当前各方的社会责任感、契约精神相对欠缺的背景下,上述举措极易引发“逆向淘汰”和道德风险。
中国重新启动“债转股”,从防范宏观和系统风险而言,这是必走的一步。如果听任债务和信贷崩盘,结局肯定更加糟糕。朱镕基时代还给我们一个启迪,在历史的转弯处,列车的驾驶员需要真正的魄力和担当,不是去追求完美。